价值投资最早是由本杰明格雷汉姆在80\90年前最先形成的一套体系。在价值投资中，今天重 要的领军人物、代表人物当然就是我们熟知的巴菲特先生了。但是它包含什么样的含义呢？其 实很简单。价值投资的理念只有四个。

前三个都是巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆的概念，最 后一个是巴菲特自己的独特贡献。

第一，股票不仅仅是可以买卖的证券，实际上代表的是对公司所有权的证书，是对公司的 部分所有权。这是第一个重要的概念。这个概念为什么重要呢？投资股票实际上是投资一个公 司，公司随着GDP的增长，在市场经济持续增长的时候，价值本身会被不断地创造。那么在 创造价值的过程中，作为部分所有者，我们持有部分的价值也会随着公司价值的增长而增长。

那么如果我们以股东形式投资，支持了这个公司，那么我们在公司价值增长的过程中分得我们 应得的利益，这条道是可持续的。什么叫正道，什么叫邪道？正道就是你得到的东西是你应得 的东西，所以这样的投资是一条大道，是一条正道。可愿意这样理解股票的人少之又少。

第二，理解市场是什么。股票一方面是部分所有权，另一方面它确确实实也是一个可以交 换的证券，可以随时买卖。这个市场里永远都有人在叫价。那么怎么来理解这个现象呢？在价 值投资人看来，市场的存在只是为了你来服务的。能够给你提供机会，让你去购买所有权，也会给你个机会，在你很多年之后需要钱的时候，能够把它出让，变成现金。所以市场的存在是 为你而服务的。这个市场从来都不能告诉你，真正的价值是什么。它告诉你的只是价格是什 么，你不能把市场当作你的一个老师。你只能把它当作一个可以利用的工具。这是第二个非常 重要的观念。但这个观念又和几乎95%以上市场参与者的理解正好相反。

第三，投资的本质是对未来进行预测，而预测能得到的结果不可能是百分之百准确，只能 是从零到接近一百。那么当我们做判断的时候，就必须要预留很大的空间，叫安全边际。

因为你没有办法分辨，所以无论你多有把握的事情都要牢记安全边际，你的买入价格一定要大大低 于公司的内在价值。这个概念是价值投资里第三个最重要的观念。因为有第一个概念，股票实 际上是公司的一部分，公司本身是有价值的，有内在的价值，而市场本身的存在是为你来服务 的，所以你可以等着当市场价格远远低于内在价值的时候再去购买。当这个价格远远超出它的 价值时就可以出卖。这样一来如果对未来的预测是错误的，我至少不会亏很多钱；

那么常常即 使你的预测是正确的，比如说你有80%、90%的把握，但因为不可能达到100%，当那10%、 20%的可能性出现的时候，这个结果仍然对你的内生价值是不利的，但这时如果你有足够的 安全边际，就不会损失太多。假如你的预测是正确的，你的回报就会比别人高很多很多。你每 次投资的时候都要求一个巨大的安全边际，这是投资的一种技能。

第四，巴菲特经过自己五十年的实践增加了一个概念：投资人可以通过长期不懈的努力， 真正建立起自己的能力圈，能够对某些公司、某些行业获得超出几乎所有人更深的理解，而且 能够对公司未来长期的表现，做出高出所有其他人更准确的判断。在这个圈子里面就是自己的 独特能力。能力圈概念最重要的就是边界。没有边界的能力就不是真的能力。如果你有一个观 点，你必须要能够告诉我这个观点不成立的条件，这时它才是一个真正的观点。如果直接告诉 我就是这么一个结论，那么这个结论一定是错误的，一定经不起考验。能力圈这个概念为什么 很重要？是因为“市场先生”。

市场存在的目的是什么？对于市场参与者而言，市场存在的目 的就是发现人性的弱点。你自己有哪些地方没有真正弄明白，你身上有什么样的心理、生理弱 点，一定会在市场的某一种状态下曝露。所有在座曾经在市场里打过滚的一定知道我说这句话 的含义。市场本身是所有人的组合，如果你不明白自己在做什么，这个市场一定在某一个时刻 把你打倒。这就是为什么市场里面听到的故事都是大家赚钱的故事，最后的结果其实大家都亏 掉了。

人们总能听到不同新人的故事，是因为老人都不存在了。这个市场本身能够发现你的逻 辑，发现你身上几乎所有的问题，你只要不在能力圈里面，只要你的能力圈是没有边界的能力圈，只要你不知道自己的边界，市场一定在某一个时刻某一种形态下发现你，而且你一定会被 它整得很惨。 只有在这个意义上投资才真正是有风险的，这个风险不是股票价格的上上下下，而是资本永久 性地丢失，这才是真正的风险。

这个风险是否存在，就取决于你有没有这个能力圈。而且这个 能力圈一定要非常狭小，你要把它的边界，每一块边界，都定义得清清楚楚，只有在这个狭小 的边界里面才有可能通过持续长期的努力建立起真正对未来的预测。这是巴菲特本人提出的概 念。

本杰明教授的投资方法找到的都是没有长期价值、也不怎么增长的公司。而能力圈的这个概念 是通过巴菲特本人的实践提出的。如果真的接受这四个基本理念，你就可以以足够低的价格买 入自己能力圈范围内的公司长期持有，通过公司本身内在价值的增长以及价格对价值的回归取 得长期、良好、可靠的回报。

这四个方面合起来就构成了价值投资全部的含义、最根本的理念。价值投资的理念，不仅讲起 来很简单、很清晰，而且是一条大道、正道。正道就是可持续的东西。什么东西可持续？可持 续的东西都具有一个共同的特点，就是你得到的东西在别人看来，在所有其他人看来，都是你 应得的东西，这就可持续了。

如果当把你自己赚钱的方法一点不保留地公布于众时，大家都觉 得你是一个骗子，那这个方法肯定不可持续。如果把赚钱的方法一点一滴毫无保留告诉所有的 人，大家都觉得你这个赚钱的方法真对，真好，我佩服，这就是可持续的。这就叫大道，这就叫正道。