港股医药板块公司数量扩容，板块构成随新业态丰富度增加而变迁

　　我们以港股通样本公司为例，拆分板块市值构成情况可以发现，目前(截止时间为2021年11月11日)板块中市值占比最大的是CXO公司，市值占比超过45.3%；其次是传统化学制药板块，占比约16.1%；再次是创新药公司，市值占比约15.9%。追溯近5年前的板块构成，截至2016年年底，市值占比最大的是传统化学制药公司，约为42.9%；其次是医药流通公司，占比约27.7%；第三是中药公司占比约13.6%。整体来看，板块构成随新业态丰富度增加而发生变迁。

　　板块估值已进入中枢偏下位置，部分子板块估值已接近历史底部

　　尽管恒生医疗保健板块构成发生较大变化，或导致指数波动加大，但当前板块整体估值已进入历史中枢偏中下位置，部分子板块估值已接近历史底部。其中传统化学制药板块动态市盈率在15.5x，历史均值为18.6x；中药板块动态市盈率在8.7x，历史均值为13.1x；CXO板块动态市盈率在84.0x，历史均值为91.8x；医药流通板块动态市盈率在5.9x，历史均值为12.0x；医疗器械板块动态市盈率在25.4x，历史均值为32.6x；医疗服务板块动态市盈率在42.0x，历史均值为35.5x；大部分子板块估值均靠近历史底部。

　　关注低估值高成长投资机会，建议积极增加板块配置

　　传统企业的估值收缩从20年中即开始，并已持续一年以上，部分优质企业PE估值已接近于历史最低水平。考虑到部分细分赛道及正处于转型阶段的公司或有积极变化，我们认为应当在估值回落的过程中积极关注板块高质量标的并增加板块配置。细分子板块内的部分优质药企的股价下行风险有限，具备长期投资价值，建议投资者关注来自高质量的低估值股票的价值投资机会。

　　风险分析：临床试验进度不及预期、疫情防控不及预期、高值耗材降价风险、药品集采进度超预期等。

（文章来源：光大证券研究）