2022-2023两年，很多价值投资者蒙受了非常大的投资损失。

因为价值投资的体系在熊市里逐步崩塌，加上公募基金的推波助澜，和外资的一系列做空举动，导致蓝筹和白马最近两年非常的惨淡。

虽说，其中有很大一部分原因，是因为上市公司的业绩增长问题，以及市场的估值回归，但最主要的本质，还是资金信仰坍塌，没有资金主动参与价值投资导致的。

很多人可能不太理解这句话，什么叫资金信仰坍塌。

资本的目标，是通过投资能够获利，而不是说一定要长期持有。

这就意味着，当价值投资开始出现短期的顶部，大量套牢盘堆积的时候，就会出现大的趋势性拐点。

当股价进入了被高估的区域，风险就会骤然增加。

之前的白酒，医药，新能源，包括芯片，科技等等，都是一样的。

但最恐怖的是，股价在做估值修复的时候，并不是修复到合理区间，就会停止下跌。

举个例子。

某支股票股价100块，对应市盈率60倍，估值偏高，需要修复，于是开始下跌。

跌回50块，对应市盈率30倍。

过往的市盈率长期在20-60倍区间波动，平均市盈率在30倍左右，属于合理估值区间。

那么，理论上股价跌回50块附近，就进入合理估值区间了，股价就不会显得很贵了。

但实际情况，资金如果50块附近买入，根本就没有赚钱的空间。

只有在40，30，甚至20块的价格，资金入场才能有反弹的空间，才能在短期内赚到钱。

从另一个角度来看，资金做投资，是需要安全垫的，不是合理估值。

你说，市场上的一个东西，价值估计就是10块左右。

那么市场价10块的价格，有吸引力吗？显然没有。

但是如果是8块，7块，6块，5块，是不是吸引力就明显大很多了。

所以，价值投资的底层，不是一个合理价格买入，而是价值洼地的买入。

如果这一点能明确，就知道价值投资该从哪里开始了。

这个起点，是价值投资的关键。

大部分价值投资者，之所以处于怀疑和痛苦之中，是入场点完全没有把握对。

一般都是到了超出合理估值之后，才开始搞价值投资，足足贵了一倍有余。

当价值投资的入场点，选在了一个相对高位，或者是下跌趋势里，那就非常难受了。

A股的价值投资是有周期轮回的。

这就好像远处的山顶，是需要爬过一个又一个山峰后，才能登顶的。

理论上要选择一个又一个的谷底入场，但你却选择了一个又一个的山头入场。

一入场就是漫长的下山路，一直走到你怀疑人生。

许久之后，就不再相信登顶这件事了，往往在山腰上就出局了。

这不是价值投资的错误，但却是价值投资的悲哀。

价值投资是有大周期的。

我们如果把沪深300当做是价值投资的参考标的，看看历史上沪深300的轮回。

05-07年，是第一轮价值投资的浪潮。

08-15年，是第二轮价值投资的浪潮。

16-21年，是第三轮价值投资的浪潮。

前两轮的价值投资，不能称为真正的价值投资，因为那时候对于价值的定义不清晰。

更主要的是，价值投资没有走出独立行情。

而16-21年，第三轮价值投资，是价值投资的第一个真正起点。

之前的价值投资，是业绩更好的上市公司，能够比业绩一般般的普通公司，具备更大的涨幅。

但2016-2021年，完全是有业绩增长的上市公司，走出了相对独立的行情。

这个阶段，很多的垃圾公司并没有出现什么上涨，也就是不存在任何的普涨情况。

这个阶段，很多在2016年熔断后被错杀的大白马开始一路狂奔，直到2021年才停下脚步。

狂奔的第一阶段，就是资本对于优质核心的上市公司抱团。

狂奔的第二阶段，是大量散户资本，借道公募基金入场的肆意炒作。

结局，就是在一个绝对高估值的泡沫下，登上了价值投资的第一个山峰。

从21年下半年，直到2024年初，整个市场都在走下坡路。

前一半下跌，叫做估值回归。

后一半下跌，叫做估值洼地。

市场其实在2022年底的那次探底，已经明显回到了合理估值区间，但还是在继续挖坑。

主要原因就是为了找到价值的洼地。

价值投资的资金，虽说是长线资金，但也是追求投资回报比的。

他们追求的价值，不是一家上市公司的好坏，而是上市公司的股价是不是足够便宜。

那么为什么说，这个时间节点，是价值投资的第二起点。

其实也比较简单，就两个方面。

第一，估值确实已经比较便宜。

估值便宜其实很好理解，比如沪深300的市盈率逼近历史最低。

我们通常说的合理估值，指的是常规的估值百分位，超过50%时间，股价所在的估值百分位。

但谈得上便宜的，起码要在估值水位的历史区间20%以下才算。

当下就是属于一个便宜的区间，也是资金愿意建仓的一个真正合理点位。

第二，出现了明显的分化行情。

之前说的价值投资真正起点，提到了重要的一条，叫做分化行情。

也就是市场上大部分的股票，并没有出现明显的上涨，但是价值投资的蓝筹股和白马股，却走势明显不错。

这种中小盘股大跌，蓝筹股稳中有升的行情，像极了2016年熔断后的市场风格。

在一个没有明显增量入场的资本市场里，这种风格上的切换，其实就是资金抱团寻找被错杀股票的最大特点。

所以，这里完全有可能会开启第二轮的价值投资牛市。

只不过，2016年开启的价值投资，其实在2018年还是有过二次回踩的，并不是一蹴而就的。

所以，第二个起点，并不代表了这个方向立马就会腾飞，更多的可能是在底部震荡吸筹。

价值投资本身，依旧是择时的，是选择便宜货的，不是追高，不是买贵的。

如果你真的理解价值投资，并且能够看懂市场的风向标，那么未来几年的投资路肯定会好走很多。