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如果债券价格大幅上涨，其收益率会下跌至较低水平，这时将其转换为股票一般会获得较大收益。

思考：由于可转债的债息也就是到期收益率是固定的，所以当价格大幅上涨，实际上就是等于透支了未来的收益率。例如：A转债，每年债息3%，平价出售。100元的转债买100元，当市场价格上升只130元时，投资者如果选择在这个时候买入，等于将自己处于劣势之中，因为支付的溢价已经大于未来公司支付给投资者利息的总和。持有至到期尚且不能回本。由于安全边际的逐步减少，与其持有可转债不如将其转为股票更为合适。

最重要的是，如果债券价格随后继续飙升至更高水平，千万不要后悔自己之前的决定。

思考：选择一旦作出就要承担后果，没有输打嬴要的好事。

如果投资者普遍遵循本文推荐的方法，就应该在购买时就已决定是以投机还是投资为目的，同样也应以同样的目标来形式转换权利。

思考：不忘初心，方得始终。投资的目的在于解决问题，所以在投资一开始就要设立目标，达到目标，投资任务完成，然后开启新的篇章。

但是如果在投资过程中三心两意，等待自己的大概率会是两面挨巴掌。

投资特权证券的持续策略应该是，在有利的情况下，不断获取利润，将所持证券转换为新证券，卖出证券是不要有太高的溢价水平。

思考：尽量选择安全边际更高的特权证券进行轮换，不要求利润最大化，不追求卖在最高，但要求持有的标的相对最安全。

善于甄别和分析的投资者仍然可以从该领域找到一定数目的有吸引力的投资机会。

思考：翻一千块石头去寻找宝石。第一投资者自身要具备分析能力，如果没有就要学。第二投资者要勤奋努力筛选才能发现合适的投资机会。机会总是留给有准备的人。

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附带特权优先证券的技术特征

为了便于说明，我们按一下三个观点依次阐述：（1）三种特权的共同特征——可转换权，参与权与认购权（例如认股权证）

（2）每种特权的相对优势

（3）每种特权自身的技术特点。

思考：格雷厄姆提供了一个分析思考的思维框架，共通点，各自优劣情况，由该情况而产生的具体表象。

特权证券的共同特征

格雷厄姆具体给出了A公司和B公司作为案例分析

债券的利率和售价还有普通股的股价都一样，只有转股价不同，A公司100美元的债券换2股普通股，B公司100美元的债券转换3股普通股。

光看条款无疑是B公司更吸引，但是现实却有可能是A公司获益更大，因为A公司可能上涨，而B公司股价不涨，无法转股。

选择正确的公司无疑回避选择附带最有利条款的证券获得更多利润。

这里说的是具体问题具体分析，不能教条主义，只看条款不看执行能力。

如果对方不具备支付条件的能力，那对方开出的条件再优厚都没有用。

但是在分析投资特权证券的过程中，应该给予特权条款更多的关注，这并非因为它们更重要，而是因为这些条款会被更明确地执行。

思考：关注的点是确定性，公司能否大展宏图这是未来的事具有不确定性。特权条款类似两个产品在比较的过程中满减或者赠品的优惠。这个和产品的性能，品牌的美誉度和售后服务等无关，但是与触发的条件有关，只要达到特定条件就会被触发。

如果投资者偏爱A债券是他期望A股票价格的上升速度能够超过B股票，那么他的独立判断就缺乏确定性依据，并且会不可避免地错误百出。

对于投资者根据自己对企业未来利润扩张的主观判断，通过投资方式来挑选并购买特权证券的方式能否成功，我们深表怀疑。

思考：格雷厄姆关注的重点在于企业价值的回归，而不是企业未来可以创造多少利润。

以事实为依据，实事求是。企业的变化是缓慢的，股价的变化是快速的。相对而言企业变化的确定性高于股价变化的确定性。