每经记者：杨建 每经编辑：叶峰

4月12日，新“国九条”以及证监系统一系列配套措施以及征意稿出台。为了落实新国九条，交易所拟将多年不分红或者分红比例偏低的公司纳入ST引发了市场广泛的讨论，明是个重磅利好却被人解读为利空，甚至测算得出“A股有1000多家公司将因分红不合格被ST”，从而引发市场热议。

有资深市场投资人士表示，不少投资者在解读这个政策时出现了偏差，既然是征求意见，肯定有一个反馈、修改、完善的过程，并非马上就实施。另外上市公司也有两个方法进行补救。督促上市公司加大分红比例，才是监管的本意。

分红不合新规纳入ST引发市场热议

现金分红是上市公司回报投资者的最直接也是最有效的途径之一，为了落实新国九条，交易所拟将多年不分红或者分红比例偏低的公司纳入ST引发了市场广泛的讨论。但是对于分红新规，不少投资者在解读这个政策时出现了偏差，有人根据分红新规中的分红标准，测算出A股市场可能有几百或上千家公司要被ST？更有甚者还列出了“可能被ST个股”的公司名单。

值得注意的是，有游资人士认为，被ST是有前提的，最近一年净利润为正和未分配利润为正的上市公司，如果达不到分红条件才会ST，如果最近一年净利润亏损和未分配利润为负的公司不会ST；其次也是有触发条件的，只有同时不满足三年分红累计达30%和分红金额达不到要求的公司才会被ST，两者仅符合其一不会被ST；2025年才开始，达到分红条件的公司会有足够的时间去完成。

另外，还有市场资深投资人士认为，督促上市公司加大分红比例，这才是监管的本意。既然是征求意见，肯定有一个反馈、修改、完善的过程，并非马上就实施，中间一些具体财务要求或指标，后续不排除有修改的可能。另外交易所也明确给出了分红新规拟实施时间表，拟自2025年1月1日起正式实施，对于未达到分红要求的上市公司而言，后面还有两个补救的机会：一个是目前还没发年报的公司，还有时间修改一下分红方案，加大分红比例；另一个在2024年度财报结束后，如果不想被ST，很多上市公司可能都要加大分红比例。

退市新规组合拳削减壳资源价值

除分红不合新规纳入ST引发市场热议之外，昨日证监会制定《关于严格执行退市制度的意见》也给了市场不小的震动，市场各方对退市形成了更多共识，特别是对一些严重造假、长期造假的公司，内控存在重大缺陷的公司应当立即退市。此次《退市意见》通过严格退市标准，加大对“僵尸空壳”公司的出清力度，削减了“壳”资源价值。

首先是严格强制退市标准，严格重大违法退市适用范围，调低2年财务造假触发重大违法退市的门槛，新增1年严重造假、多年连续造假退市情形。其次是进一步畅通多元退市渠道，鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链整合力度。第三是削减“壳”资源价值，加强并购重组监管，加强对“借壳上市”监管力度。

第四是加强收购监管，压实中介机构责任，规范控制权交易。从严打击“炒壳”背后违法违规行为。严格执行退市制度，严厉打击财务造假等违法违规行为。严厉惩治导致重大违法退市的控股股东、实际控制人、董事、高管等“关键少数”。推动健全行政、刑事和民事赔偿立体化追责体系。对此有私募人士在朋友圈表示，可量化可执行的违法造假退市赔偿制度，才是重建股市信誉的根本，可考虑按发行价与退市收盘价差额赔偿。

重阳投资告诉记者，这次证监会出台的退市制度改革，是对资本市场基础制度的进一步完善，体现了监管层对提高上市公司质量、促进市场健康发展的坚定决心。通过调低财务造假触发退市的年限、金额和比例，监管层意在强化市场纪律，提高违法成本，从而有效遏制财务造假行为，保护投资者利益。此次退市制度的改革将对市场产生以下几个方面的积极影响，首先是通过严格退市标准，特别是针对财务造假等违法行为，市场将更加注重合规性和透明度，这有助于提升整体市场的运行质量。

盈峰资本也告诉记者，退市新规体现了监管层对于净化市场环境、维护投资者权益的决心。此次退市制度改革对市场将产生积极影响：一是净化市场环境，严格的退市制度将加速劣质企业的淘汰，提升上市公司整体质量，优化市场资源配置。二是保护投资者权益，退市新规将有效减少“壳”资源炒作，降低市场风险，保护投资者合法权益。三是增强市场活力，优胜劣汰机制的完善将促进上市公司提升自身竞争力，增强市场活力，推动资本市场健康发展。总体而言，严格的退市制度是资本市场健康发展的必要条件，有利于提升中国资本市场的国际竞争力。

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