原创作者：慕容飞雪

撰写日期：2024.04.30

字数：1438字

济川药业刚上市股价13块（2001年），后来跌到3块（2006年），五年长期投资一无所获，收益反而获得膝盖斩，收益率为-75%，可见价值投资、长期投资是多么不容易，在这五年漫长的熊市当中，绝大多数散户、绝大多数黑庄和公募基金投资者都被消灭掉。

后来，截至2024年，该股后复权价涨了30倍，比彼得·林奇眼中的ten bagger（十倍股）还要优秀。

这是一个案例，我想说明什么呢？

1、炒股是一件非常艰难的事情，对于初入市的股民如此，对于坐在陆家嘴、深圳福田区民田路、金田路那些专业机构投资者来说亦如此。5年一无所获，且所管资金大幅减值，任何人都做不到心无波澜的。

因此，长期持股尽管频频出现在我们讨论的话题当中，但是我深知其中的艰难，务必对金融市场保持十足的敬畏之心。与其他投资者探讨投资话题时务必保持谦卑之心，不可过度自信，言之凿凿，沾沾自喜，也不可妄自菲薄，应谨言慎行。

2、投资，有时候以业绩论英雄，有时候却不是。短期内任何事情都可能发生，如果把一个人的投资生命周期规划为30年的话，那么5年仍然是属于短期的。5年内有时候能够反映出一个人的投资实力，有时候也可能反映不出来。我看过很多公募基金经理的投资业绩，前五年可能他能做到年复合收益率20%，但是后5年直接败北，收益回吐，我分析得出的结论可能是：

有些基金经理刚好抓住了宏观周期中某个驱动因子，大幅重仓，因而吃到了时代的红利，比如说2019年开启的“双碳政策”，2015年开启的“供给侧改革”，2010年国家“家电下乡”政策，大幅利好于他所持有的个股，等等，后面宏观周期出现逆转，则会消灭掉这些路径依赖的“优秀基金经理”。

换一句话来说，这类似于纳西姆·尼古拉斯·塔勒布笔下的“上帝筛选下来的幸运儿”。说句很泄气的话，投资这事儿，的确存在很多“幸存者偏差”的案例，运气很重要，你我皆如此。

从2021年A股步入熊市周期以来，很多人的投资收益大幅回撤，我想原先很优秀的价值投资者，这三年来收益率-30%、-50%的人有很多吧！尽管如此，我们依然不能对此蔑视，就拿济川药业来说，下跌七成之后，仍然有上涨30倍的动力，我们不知道当前在熊市中灰头土脸的投资者未来会如何，有可能爆发，也有可能从此沉寂。总的来说，短期的业绩说明不了什么。

如果你和一位投资者聊天，不要和他聊收益率，而是和他聊投资哲学、投资方法论、对投资的思考和对商业的洞察，这些软实力才是决定他未来投资生涯中成败的关键。

3、我以前经常倡导价值投资、倡导长期投资，不过屡屡被各位朋友质疑，但在A股市场价值投资策略依然有效。他们质疑的理由也很充分，比如说A股就是赌场，A股机构投资者专门“围猎”散户（比如说近一年的量化基金、转融通卖空等），A股监管不完善、法制观念淡薄等，他们得出的结论就是股票要短炒，见好就收，落袋为安，不要长拿，以防在信息劣势之下被围剿。

我并不排斥投机，条条大路通罗马，A股有很多种赚钱的方式，短线投机暴富的案例也有耳闻，但是这些理由并不能证明A股不能做价值投资。

其实，投资最重要的是投资人内心的底层逻辑、思考架构的建构如何，也就是说投资人的世界观和价值观决定了其行为，行为是看得见的，价值观和世界观是很难看得见的，但看不见的东西对一个人的投资生涯更加重要。

4、研究不等于买入，不要抄作业，我本人目前不持有该股。在不同的知识架构、不同的投资价值观人群中讨论任何个股都是危险的，济川药业仅仅作为案例分析，切勿盲目跟随，盈亏自负。