来源：雪球

经常有朋友争论，单吊一支个股到底是不是价值投资？

有朋友举例说老巴曾经给过仓位限制，最高为40%。

这个说法来自于1965年巴菲特给合伙人的信：“一笔投资，我们掌握了事实和逻辑，正确的概率极大，与此同时，这笔投资的内在价值不可能出现根本变化，出错的概率很小，在这种情况下，我们可能最多拿出 40%的净资产用于这笔投资。”

这笔投资其实就是我们熟知的美国运通。

这个40%的最高仓位比例，的确是老巴在合伙企业期间及以后的投资生涯中的最高持仓比例，但这并不意味着40%的持仓比例就是不可逾越的红线。

学习老巴，不能因为他在某段时间说过一句话，就奉为金科玉律，这样有一点刻舟求剑。

一方面我们要看这句话的背景是什么？

每一句话都有其对应的语境，脱离了语境这句话就未必对。

另一方面，老巴在几十年的投资生涯中，其思想是发展变化的，不是一层不变的。

比如仓位比例这个问题，就有投资人在2008年问过，如果面对一个很有信心的投资时，该如何做？

老巴的回答是：查理和我一直有足够的信心。如果我们只经营我们自己的净资产的话，我确信有很多次。在过去 50年里，有很多次你会把至少 75%的净资产投入到一个想法中。不是吗，查理？

芒格的回答一如既往的犀利：沃伦，在我的生活中，有好几次我把超过 100%的净资产都投资在了一些东西上。

巴菲特：有几次，我在一个好的想法上我投资了我净资产的 75%(GEICO)。有些情况你会在很长一段时间内看到。我的意思是，如果你用的是较小数额的资金，不把你一半的净资产放在好的主意里面是一个错误。有时在证券行业，你看到的是一些毫无疑问的东西。你不会经常看到它们，人们也不会常常在电视上谈论它们或任何类似的东西，但在你的一生中会发生一些非凡的事情，你可以把你的净资产的 75%或类似的东西投入到特定的情况下。

老巴随后更是举了1974年大都会和1988年的可口可乐，老巴认为投资人可以在当时将100%的投资这俩，在1974年全仓大都会或者1988年全仓可口可乐。

所以，答案应该就出来了，单吊一支个股是不是价值投资？

未必不是。

如果这个机会是你能看懂的，确定性极高的，那单吊一支也是价值投资。

如果不是你能力圈内的，那即使分散到50支上，也是投机。

是否是价值投资，与持有几只股票无关，只与是否符合价值投资的几条原则有关：

股权思维、能力圈、安全边际、市场先生。

学老巴，千万不要陷入到考据里，找到了一句话就奉为瑰宝而后抱残守缺，要看到老巴是发展的、进步的，不要自己反而学成了僵化的。

实际上，过去十几年，有一些投资人通过超级重仓甚至满仓茅台，获得了非常好的收益。

满仓还是分散根本不是衡量是否是价值投资的标准，单吊也可以是价值投资，分散往往也是投机。

只是单吊一支，需要的确定性更高、心脏更强大。

投资不是科学、也不是一项技艺，更贴近一个哲学或者艺术体系。

同样学习巴芒，一千个人可能有一千零一条路，关键还是找到适合自己的那一条。

只要坚持股权思维、安全边际、能力圈的原则，就是价值投资。

如果你问我，你会单吊一支个股么？

不会。

大概率不会，因为我胆小。

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