内外部因素影响下上周 A 股表现先抑后扬，上证指数一度调整至整数关口之下，周度微跌 0.2%。成交方面，日均成交额小幅回落至 9400 亿元左右；北向资金重回净流入 54 亿元。行业层面，海外大宗商品走强推动石油石化、有色金属领涨；红利及出海相关板块如家电等表现较好；TMT 板块表现不佳，传媒、计算机、电子和通信回调较多。

后市市场将如何演绎？且看最新十大券商策略汇总。

1. 中信证券：右侧信号待检验 红利策略更占优

中信证券研究报告指出，4 月，右侧信号进入检验期，预计一季度经济运行平稳，资本市场改革逐步落地，但宏观景气向企业盈利端传导仍需财报不断验证，而宏观流动性整体平稳预期下，预计 A 股将依然保持中枢整体上移，活跃资金定价，杠铃结构占优的特征；而预计在政策强力引导，财报披露兑现，利率保持低位的三大驱动下，杠铃结构中的红利策略在 4 月份将整体更占优。

2. 国泰君安证券：四月决断，重视业绩

从经验上看四月是股市运行中最关注增长表现的月份，策略上更重视增长逻辑和业绩变化。根据研究，A 股存在明显的 ” 财报效应 “，即财报披露期（4 月 /7 月 /10 月），业绩增速对股价的影响要明显高于其他月份，这其中又以 4 月份为甚。从股票风格的角度，多数年份大盘优于小盘，大盘价值好于大盘成长。在强劲的指数超跌反弹和部分板块累计涨幅较大的情形下，4 月投资很难忽略业绩的影响。我们从两个角度去观察业绩变化：1）盈利预测，3 月多数行业盈利下调，但医药 / 食品饮料 / 纺服上调预测的个股占比高；2）从工业企业 1-2 月利润增速看，TMT 制造 / 运输设备（船舶、铁路）/ 汽车 / 有色 / 家具 / 造纸 / 公共事业利润增长居前，部分工业设备与出口链改善明显。

3. 信达证券：黄金涨是商品牛市的领先信号

自 2022 年 11 月以来，黄金价格持续上涨，目前已经突破历史新高，历史上黄金上涨，大多是商品全面牛市的领先信号。在 2008 年 Q4、2019 年也出现过，黄金比其他商品更强，但随后的 2009 年和 2020 年均是商品的全面牛市。影响黄金的核心因素中，长期通胀可能是最重要的。因为如果以 5 年或更长时间为视角，黄金和其他商品价格差异反而不大。过去 2 年工业品价格偏弱，主要是因为中美库存周期同步下降，而黄金受利率影响更大，所以更早开启上涨，而随着全球库存周期触底回升，其他商品也有望追随黄金的脚步，进入整体牛市。

4. 海通证券：当前仍处在底部第一波向上反弹行情中

预计今年稳增长政策仍将进一步发力，加强宏观政策的逆周期和跨周期调节，宏观层面有望实现 5% 的增长目标。叠加即将步入 4 月，后续将进入业绩密集披露窗口期，市场焦点或重回基本面验证，无论从宏观高频数据、工业企业利润还是盈利一致预期出发，上市公司一季报或均有亮点，后续应密切跟踪基本面边际变化情况。

回顾过去四次大盘筑底的第一波反弹行情，行情往往持续 2-3 个月左右、指数涨幅 25%-30% 左右。本轮行情目前持续约 1.5 个月，对比历史来看本轮行情或尚未结束。但我们认为，对照历史本轮行情上涨速率明显较快，市场也积累了一定的获利盘压力，接下来也应注意，短期市场上涨节奏或有放缓。

5. 中金：修复进行时，注重结构性机会

进入 4 月，伴随一季度及 3 月份数据的陆续披露，投资者对当前经济环境将有更清晰认识，结合上市公司年报和一季报的密集披露，市场关注点可能在经济数据和上市公司基本面的双向验证，从过去的日历效应看，一季报业绩从全年维度对市场的整体表现影响相对显著，同时对结构主线也有较为重要的指示意义。我们认为市场在当前关键位置虽不排除短期波动，反弹斜率有所放缓但修复行情有望继续延续。

配置方面，有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的 TMT 领域仍有望有相对表现；外部因素扰动和供给持续短缺带来上游资源品行业机遇，关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块；高股息板块需要注意配置节奏和逻辑变化。

6. 中银证券：春躁尾声，关注高股息

库存磨底迹象愈发显现。1-2 月工业企业利润累计同比 10.2%，虽然相较 12 月单月同比有所放缓，但相较 2023 年全年的 -2.3%，工业企业利润增速整体依旧维持着持续上行趋势，显示工业企业盈利能力持续修复。流动性预期扰动市场，高股息仍为业绩窗口期主要配置方向。二季度市场将会进入政策细则逐步落地，政策效果逐步显现的过渡期。

短期来看，4 月市场即将进入基本面预期兑现的窗口期，具有明确业绩支撑及较高股息估值性价比的进攻型红利资产依旧会成为短期市场主要配置方向。” 杠铃策略 ” 仍是当前较优配置策略，前期回调明显的高股息逐渐进入较优性价比区间，值得重点关注，此外关注有事件和需求催化的 “AI+” 赛道，小米首款汽车 SU7 正式发布，市场反响较优，关注小米汽车产业链及智能驾驶投资机会。

7. 民生证券：地产不是周期股之母

2010-2020 年之间，房地产是中国发展最迅猛的行业，但是房地产股票却不是很好的投资标的，反而是消费和制造业中诞生了诸多 ” 牛股 “。当下，制造业成为了中国经济发展最重要的部分，重点的投资标的或将相应发生变化——转向资源品。这一逻辑下，绝对收益取决于货币价值变化与需求破坏是否发生；而从相对收益视角看，则取决于市场是否认为房地产为代表的债务驱动会重新成为经济的主驱动力。

当前，我们正处于信用货币体系松动 + 全球制造业需求恢复共振的时点，资源品处于最顺风的位置：铜、煤炭、油、资源运输（油运、干散等）、贵金属和铝。其次，围绕沪深 300，在内外需预期同时改善之下，部分传统制造类龙头公司开始出现机会；同时，继续长期看好万得克强指数相关 + 低估值国企（银行、水电、公路、铁路、燃气等）。

8. 光大证券：春季行情的持续时间和市场表现或仍值得期待

历史来看，迟到的春季躁动其持续时间并不一定短，且涨幅并不一定低，此外，央行一季度进行降准操作时，当年的春季行情通常有较好的表现。今年的春季躁动虽然启动较晚，但未来其行情的持续时间和市场表现或仍值得期待。

9. 华安证券：4 月市场有望演绎震荡中上行

1-2 月宏观经济数据显示生产端结构性亮点突出，3 月 PMI 回升超预期，随着财政政策前置有望在 4 月加速发力，基建端等对经济的支撑力有望逐渐加强，市场对经济的预期迎来逐渐好转的契机，重点关注 4 月中旬金融经济数据超预期的延续性以及 4 月下旬可能出现的高频数据改善。此外 4 月底政治局会议定调预计延续偏积极表态。因此整体而言，市场有望在较好的宏观环境中，走出震荡上行行情。

重点关注四条主线：第一条主线是生产制造景气带来的上游能源材料修复。关注煤炭、有色（工业金属、贵金属）、电力、钢铁等行业。第二条主线是表征市场情绪的品种，包括券商补涨和军工确定性机会。第三条主线是出行链，关注机场航空航运、酒店餐饮旅游等。第四条配置线索是 ” 新质生产力 ” 主题，关注设备更新、半导体设备、专用设备、环保设备、工业母机、机器人等方向。

10. 中信建投证券：守住低估值，把握确定性

A 股市场在经历震荡整固后，四月进入基本面与政策面的验证期。短期 A 股面临一定的约束与挑战，包括一季报高增长行业有限与汇率波动等。配置层面继续以景气稳定的高股息品种为底仓，优选供需格局改善方向，新质生产力方向（AI 等）、海外定价（石油等）及出海品种。行业推荐：石油、电力、家电、有色、通信、电子等。

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