机构指出，长期来看，未来经济的复苏以及活跃资本市场后续改革政策的出台将促进上市券商业绩修复，推动证券行业ROE中枢稳步抬升，打开行业上行空间。截至2023年11月10日，申万证券指数PB估值为1.26倍，位于近5年历史分位数22.44%，具备较高的性价比及安全边际，看好板块后续行情，维持行业强于大市评级。

核心逻辑

1、A股上市券商三季报披露完毕，根据wind，2023年前三季度，申万行业分类50家上市券商合计实现3888亿元，同比+1.46%；实现归母净利润1169亿元，同比+7.06%。从各项业务来看，手续费及佣金收入增长乏力，投行和资管业务净收入普遍下滑且增长率分化明显，而自营业务抗跌效果明显。

2、结合近期的多项政策，未来券商的基本面走势已经非常清晰，头部券商将更为受益。1）从行业发展来看，未来行业受益于资本市场改革的确定性非常高，预计短期是投资相关的业务，远期是企业服务相关的业务；2）券商在直接支持实体经济的相关业务占比将会显著提升，这将更考验券商的真实定价能力；3）具备专业竞争优势的头部券商将更受益，且存在通过并购等方式实现向一流投行的转型。

3、证券行业业绩与宏观环境及资本市场表现呈高度正相关。投顾四季度对宏观经济预期的主流观点仍是整体偏中性乐观，对经济增速的预判较上一季度更加积极，有61%的投顾预期四季度经济增速将上升，相比三季度上升了6个百分点。权益类资产仍是投顾眼中四季度最具配置价值的资产。有47%的投顾建议，将股票、基金等权益类资产作为四季度主要配置方向，与上一季度基本持平；认为应把债券作为主要配置方向的投顾占比为18%，较上一季度下降了1个百分点。

利好个股

东莞证券指出，展望未来，更多的活跃资本市场相关政策有望持续释放，中长期机构资金入市预期进一步提升，叠加国内低利率环境下吸引资金从固定收益端流向权益端，同时外资随美联储加息周期尾声有望重拾大额净流入趋势，证券行业有望呈现积极向好态势。截至2023年11月5日，当前证券Ⅱ（申万）PB估值为1.34，位于历史分位的23.25%，低于三年中位数的1.46，行业估值处于较低水平，具有一定的上升空间。继续维持对行业“标配”评级，建议关注中信证券、广发证券、东方财富、华泰证券、招商证券。

国泰君安认为，结合近期的多项政策，未来券商的基本面走势已经非常清晰，头部券商将更为受益。1）从行业发展来看，未来行业受益于资本市场改革的确定性非常高，预计短期是投资相关的业务，远期是企业服务相关的业务；2）券商在直接支持实体经济的相关业务占比将会显著提升，这将更考验券商的真实定价能力；3）具备专业竞争优势的头部券商将更受益，且存在通过并购等方式实现向一流投行的转型。同时，保险股未来的机会，更多在资产端弹性带来的投资机会，建议增持投资端弹性更大的低估值纯寿险标的。推荐标的：券商：华泰证券/中信证券；保险：中国人寿；金融科技：同花顺。

本文内容精选自以下研报：

万和证券《证券行业2023三季报综述：行业基本面触底，把握政策红利下的上行空间》

国泰君安《存在并购预期的券商和投资端弹性更大的保险是首选》

东莞证券《证券行业2023年三季报业绩综述：行业业绩稳步提升，自营业务一枝独秀》

华西证券《政策密集推出，看好头部券商》

东莞证券《成交额环比上升接近万亿元》